一、深耕鋁合金壓鑄業務，逐漸向新能源方向轉型

1、國內中小件“隱形冠軍”，客戶資源豐富

公司專注于車用鋁合金壓鑄行業，客戶范圍涵蓋國際Tier1。2003年公司前身優耐特壓鑄在寧波正式成立，2004-2011 年公司不斷擴寬合作范圍，與法雷奧、馬勒、博世、大陸集團等國際 Tier1 形成合作關系。

公司自成立以來，專注于提供鋁合金精密壓鑄件產品，依托大客戶優勢，建立了完善、穩定的銷售渠道，在轉向系統、雨刮系統、動力系統、制動系統等中小件領域成為“隱形冠軍”。

從公司的營收結構來看，汽車類產品收入占比穩定在 90%以上，專業化使得公司在汽車零部件領域具有較強的競爭力，但同時也使公司的業務受下游汽車行業景氣程度影響較大。

股權結構集中穩定，實控人增持公司股票增進信心。

截至 2022 年 6 月 30 日，公司實控人張建成直接和間接合計控制公司 50.84%的股權，其直接持有公司 8.32%的股權；通過控制愛柯迪投資而間接控制公司 33.26%的股權；通過控制寧波領挈、寧波領榮、寧波領祺、寧波領鑫、寧波領禧而間接控制公司 9.26%的股權。

基于對公司價值的認可及未來持續穩定發展的信心，公司實際控制人于 2022 年 5 月 10 日至 2022 年 8 月 26 日期間，累計增持公司股份 204.66 萬股，增持價格區間為 10.75~20.00 元，占公司總股本約 0.23%。

持續豐富產品超市品類，明確“中小件+新能源三電系統+汽車結構件”的產品戰略。

公司的產品分成兩大類別，一類是傳統車、新能源車都能用到的“隱形冠軍”產品，比如雨刮、轉向、制動系統等中小件產品，另一類產品是只能應用在新能源汽車上的，包括汽車三電系統、汽車視覺系統等適應汽車輕量化、電動化、智能化需求的鋁合金精密壓鑄件。

公司一邊持續增強獲取現有客戶、現有市場份額的競爭能力，不斷提高轉向、雨刮、動力、制動系統等中小件產品市場占有率；一邊充分把握新能源、電動化、智能化的發展趨勢，增強在新領域中獲取新市場、新客戶、新產品份額的競爭能力。

公司在持續中小件產品競爭優勢的基礎上，力爭至 2025 年以新能源汽車三電系統核心零部件及結構件為代表的新能源汽車產品占比超過 30%，2030 年達到 70%。公司將圍繞這一戰略目標布局，實現戰略轉型升 級。

公司產品面向全球銷售，海外營收占據半壁江山。

公司業務主要涵蓋北美、歐洲和中國，主要生產基地布局在寧波、柳州、北美墨西哥，2016 年墨西哥工廠順利量產，2019 年在德國建立技術服務中心，并尋找機會擴大在歐洲的投入。

2020 年，公司先后在柳州、寧波、北美墨西哥購置土地，合計約 280 畝地。形成華東基地（寧波）、西南基地（柳州，緊挨東南亞）、北美基地（IKD MEXICO）、歐洲技術服務中心“四足鼎立”新格局，國際化進程再進一步。

按照新項目投產計劃，目前柳州生產基地、寧波智能制造科技產業園項目、墨西哥北美生產基地相繼開工建設，為后續訂單的釋放做好產能儲備。

公司客戶范圍從全球 Tier1 到造車新勢力，客戶結構不斷優化。

公司的業務均衡覆蓋美洲、歐洲以及亞洲的汽車工業發達地區，主要客戶為全球知名的大型跨國汽車零部件供應商，包括法雷奧、博世、麥格納、格特拉克、電產、耐世特、大陸、克諾爾、馬勒等，2019~1H22 公司前五大客戶占比分別為 55.5%、50.6%、45.5%和44.1%，隨著公司業務結構的轉型升級，前五大客戶占比不斷下降。

在新能源業務方面，在擴寬原有客戶合作范圍的同時，公司不斷導入海康威視、舜宇集團、寧德時代、蜂巢易創、Canoo、蔚來（NIO）、零跑汽車（Leapmotor）、理想汽車（Li）等 新能源汽車、汽車智能化、汽車結構件新客戶或新項目。

公司新能源產品最終應用于中高端車企，如大眾、奔馳、寶馬，及 Canoo、蔚來（NIO）、零跑汽車（Leapmotor）、理想汽車（Li）等造車新勢力。

2、受益于產品結構優化，業績穩步提升

得益于“新能源汽車+智能駕駛”的產品定位，公司營業收入穩步增長。

2020 年公司營收同比下滑主要受新冠疫情的影響所致，2021 年公司營收穩步回升，1H2022 由于疫情影響，國內汽車產業鏈收到沖擊，但公司在營收方面仍表現增長的態勢。

2022 年上半年，國內汽車行業受到國內及國際因素的雙重考驗，據中汽協數據，2022 年上半年國內汽車銷量 1,205.7 萬輛，同比-6.5%，得益于“新能源汽車+智能駕駛”的產品定位，公司營業收入穩步增長，1H22 公 司實現營業收入 18.3 億元，同比+16.7%，實現歸母凈利潤 2.1 億元，同比+7.51%。

其中 2022 年第三季度，公司營業收入創歷史新高，實現營業收入 11.9 億元，同比+52.9%，環比+28.2%，實現歸母凈利潤 1.9 億元，同比+140.9%，環比+51.4%。

其中，歸母凈利潤增速明顯高于營收增速是由于匯率上漲及原材料、海運費下降所致。

行業毛利率受外部因素影響均呈下降趨勢，公司毛利率高于行業平均水平。

（1）毛利率方面，2020 年以來，受原材料價格持續大幅上漲、國際海運費持續大幅上漲、人民幣持續升值等多種外部因素的影響，公司與主要同行企業的毛利率均處于下降趨勢，2022 年 Q1~Q3 公司毛利率為 27.04%，相較于 2021 年毛利有所提升，公司毛利率處于行業 領先地位。

（2）期間費用率方面，公司四費費率皆有不同程度的下滑，管理費用率下降主要受行權解禁股份支付減少所致，財務費用率主要受匯兌損益的影響，銷售費用率維持平穩，研發費用率略微下滑。

公司產品的主要原材料為鋁錠，鋁錠價格的波動會給公司的業績帶來一定的影響。

A00 鋁錠價格先從 2019 年初的 1.3 萬元/噸下跌至 2020 年 3 月的 1.1 萬元/噸的低位，后漲至 2021 年 10 月的 2.4 萬元/噸，經歷了小幅下滑后，22 年 3 月漲至最高位 2.4 萬元/噸。

雖然公司的銷售定價采用行業慣例的成本加成模式，并與客戶就鋁價波動形成了產品價格調整機制，通常能夠將鋁價的波動向下游客戶轉移，緩解原材料價格波動對公司經營業務發展的不利影響。

但若鋁價在短期內發生劇烈波動，公司產品價格調整幅度及頻次跟不上鋁價波動，可能給公司的當期經營業績帶來一定的不利影響。

公司海外業務營收占比較高，海運費下降有利于提升公司業績表現。

從國際海運費的歷史表現圖來看，2021 年至 2022 年初，國際海運費呈現不斷上升的趨勢，2022 年以來海運費下降明顯。由于公司 50%以上的營收都來源于海外業務，2022 年初以來國際海運費的下降一定程度上提升了公司的毛利率情況。

二、輕量化行業快速增長，鋁合金壓鑄件需求高企

1、節能環保要求進一步提高，輕量化趨勢進一步深化

在政策支持和技術推動下，全球汽車行業節能環保水平將進一步提升。

在全球汽車產業穩步發展的同時，近年來各國的能源安全問題與環保壓力對汽車節能減排提出了巨大挑戰，汽車行業的節能環保趨勢改革對保障國家能源安全、解決環境污染、實現社會經濟可持續發展具有重要意義。

從全球范圍來看，世界主要汽車工業大國均已規劃出較為長遠的油耗法規，通過更嚴格的油耗標準，限制燃油車，鼓勵生產節能環保新型車型。歐盟、美國、日本等多個國家也紛紛出臺針對 2020 年甚至更長遠的乘用車燃料消耗量標準法規。

節能減排作為全球經濟可持續發展的重要手段之一，已經成為各國的共識，包括中國在內的不同國家以不同的形式提出碳中和目標，我國的碳中和進展任重道遠：目前排放仍在快速增加，目標于 2030 年實現碳達峰，于 2060 年實現碳中和。

汽車行業作為各主要經濟國家的支柱產業之一，因其產業鏈長廣已成為排放管理的重點行業之一。根據《節能與新能源汽車技術路線圖 2.0》，我國汽車產業的碳排放將力爭在 2028 年前后達峰，到 2035 年全產業的碳排放量將比峰值降低 20%。

輕量化能有效提升汽車能效，對節能減排具有重大意義。

所謂汽車輕量化，就是在保證汽車的強度和安全性能的前提下，盡可能地降低汽車的整備質量，從而提高汽車的動力性，減少燃料消耗，降低排氣污染。

對于整車輕量化，不同的零部件都可以有不同程度的貢獻，車身、內外飾、動力系統的輕量化對于汽車行駛過程中減少能耗具有非常重要的意義。輕量化作為汽車節能的關鍵技術之一，有顯著的節能效果。

汽油乘用車減重 10%可以減少 3.3%的油耗，減重 15%可以減少 5%的油耗；對于柴油乘用車，則可以分別相應減少 3.9%和 5.9%的油耗。

輕量化同樣對電動車（包括插電式混合動力車）有較好的節能效果。減重 10%和 15%分別可以減少 6.3%和 9.5%的電能消耗。

汽車輕量化具有諸多優勢，已成為行業轉型升級的重要方向。

近年來，全球各國對汽車排放標準不斷提升。

從技術層面看，通過燃油發動機減排的空間較為有限，但通過減少車身自重的方式則能有效降低油耗、減少碳排放，汽車零部件輕量化已經成為汽車節能減排最直接的解決方法之一；

另一方面，輕量化零部件的運用可以減輕車身重量，進而減少由慣性帶來的制動距離，較好改善車輛行駛安全性，并能提升操作性能和加速性能從而帶來更好的駕駛舒適度。

因此總體來看，輕量化已成為汽車零部件行業轉型升級的重要方向。

燃油乘用車和純電乘用車均有輕量化需求，純電乘用車輕量化需求更高。

根據 2020 年 10 月發布的《節能與新能源汽車技術路線圖 2.0》，擯棄了以往以整車整備質量和輕質材料用量為衡量標準的傳統做法，引入了“整車輕量化系數”、“載質量利用系數”、“牽掛比”等作為整車輕量化水平的依據；到 2035 年，燃油車整體輕量化系數比 2020 年降低 25%，而純電動車整車輕量化系數需降低 35%。

其中，輕量化系數概念最早是由寶馬公司提出，是目前被汽車行業普遍接受的一個評價白車身輕量化水平的指標，數值越小，表示輕量化水平越高。

里程焦慮是當前新源汽車的主要問題之一，電動化趨勢下對汽車輕量化需求更加明顯。

目前汽車工業向新能源汽車轉型，據數據顯示，同款車型下的純電版重量明顯高于燃油版。而新能源汽車存在著電池續航里程不足、充電效率低、換點不便等問題，在電池技術未獲得重大技術突破的前提下，減輕車身重量是提高續航里程的思路之一。

據知網相關數據研究表明，電動車對重量更為敏感，電動車比同級別燃油車重 100~250kg，尤其是 A、A0 和 SUV 更為明顯。

新能源汽車自身重量降低 20%，能夠有效增加 5%—10% 左右的續航能力，也能夠有效節省 15%—120%左右的電池成本，更能夠有效降低新能源汽車在日常使用過程中的損耗，因此降低新能源汽車自重的需求十分迫切。

中國汽車工程學會強調了輕量化材料在汽車輕量化中的作用，并規劃了相關使用目標。

根據中國汽車工程學會 2017 年 11 月發布《節能與新能源汽車技術路線圖》，其中制定了輕量化技術發展目標，到 2020 年汽車重量比 2015 年減輕 10%，到 2025 年在 2015 年基礎上進一步減重 20%，對輕量化材料的使用范圍以及用量也將進一步擴大，具體體現在以下幾個方面：

（1）高強度鋼的強度在不斷提升，應用比例隨之有所減少；

（2）鋁、鎂合金等節能環保輕量化材料使用量將進一步增加；

（3）碳纖維增強復合材料成本有一定下降，使用量逐步提升。

預計未來 15 年到 20 年內，隨著我國各項政策大力推動，我國汽車輕量化趨勢將進一步深化。

2、鋁合金是主流的輕量化材料，單車鋁用量呈提升趨勢

汽車用鋁合金主要包括鑄造鋁合金和變形鋁合金，其中鑄造鋁合金占據主導地位，占汽車用鋁量約 77%左右。

鑄造鋁合金主要用于制造新能源汽車發動機零部件、殼體類零件和底盤上的其他零件，如轎車發動機缸體、缸蓋、離合器殼、保險杠、車輪、發動機托架等幾十種零件，軋制材、鍛造材、擠壓材等變形鋁合金主要用于汽車車身，如發動機罩、車頂棚、車門、翼子板、行李箱蓋、地板、車身骨架及覆蓋件。

新能源汽車用鋁合金的部件主要有車身、輪轂、底盤、防撞梁、地板和電池包。

鋁合金輕量化效果良好，成本適中，工藝成熟，適用于絕大多數汽車結構件，因此廣泛應用于汽車各系統零部件。鋁合金是一種密度小、彈性好、比剛度和比強度都較高的金屬材料，而且這種材料的耐磨性能和耐腐蝕性能也較好，通常還能夠在成品報廢時進行回收利用。

由于這些優良的性能，鋁及鋁合金在早期就應用于汽車輕量化技術中，在汽車領域應用特別的廣泛。

然而，由于其與鋼材相比，強度和承載性能較差，限制了鋁及鋁合金的應用。特別是在汽車 強度要求較高的部位，鋁及鋁合金的強度難以保證汽車的抗撞擊性能。此外，鋁及鋁合金對生產技術要求較高，如焊接工藝、鑄造工藝等，也是限制其應用的因素之一。

鋁合金應用于車身時，可以大大減輕重量。

鋁合金減重率相比高強度鋼材更加顯著，一般鋁合金零件經過一次減重，效果可達 30%~40% ；制動系統與懸架等主要零部件經二次減重，效果可達到 50%。使用鋁代替傳統鋼可以減輕 50% 的體重，使整車質量減輕了 30%。

除了減輕重量外，車輛制造中還需要高強度、可焊接性和可成型性；鋁合金在侵蝕性工作條件下的性能遠高于從傳統鋼獲得的部件，是將腐蝕、強度和剛性等特性結合到同一產品上的最佳材料。例如，本田 NSX 車身和外板由 210 公斤鋁制成，特斯拉 ModelS 車身的大部分都是使用鋁材料生產的。

鋁合金材料廣泛應用于新能源車的車身、三電系統及結構件。新能源汽車雖然取消了發動機系統，但鋁合金仍廣泛運用于電池系統、電驅動系統、電控系統等新能源三電系統領域，且因需集成冷卻系統，制造工藝上更加復雜。

可適用范圍如下：（1）在電池系統領域，鋁合金壓鑄件可以用于電池包殼體、電池模組前后端板、水冷板等方面。（2）在電驅動系統領域，鋁合金壓鑄件可以用于電機殼體、減速器殼體、水套箱體以及各類端蓋等方面。（3）在電控系統領域，鋁合金壓鑄件可以用于逆變器箱體、控制箱體、高壓配電盒體、車載充電機殼體及各類上下端蓋等方面。

與燃油車相比，新能源汽車在車身、底盤結構件上更加積極采用鋁合金壓鑄件。隨著高真空壓鑄工藝、大噸位壓鑄機的發展，鋁合金壓鑄的結構件不斷滿足性能上的要求，使得該類產品在新能源車得以普及。

根據《節能與新能源汽車發展路線圖》，我國未來單車用鋁量將不斷提高，預計 2025 年單車用鋁量達 250kg，2030 年單車用鋁量達 350kg。

近年歐洲車身會議的展示車型中，大部分都應用了鋁合金零部件，總體來看，中低端車主要 發展高強鋼+結構優化，中高端車逐漸規模應用鋁合金。

從成本和技術復雜度考慮，鋁合金防撞梁、發動機罩等零部件是優先考慮的方向。

在汽車輕量化材料中，鋁合金材料綜合性價比要高于鎂合金、塑料和碳纖維復合材料，在應用技術成熟度、安全性、循環再生利用等方面具有綜合優勢。隨著鋁合金工藝的逐步成熟，成本有望得到下降，單車用鋁量將逐步提升。

鋁合金壓鑄件滲透率持續增長，促進提升一體壓鑄應用范圍。

隨著人們對汽車節能環保的日趨重視，近三十年來汽車產業呈現以鋁代鋼、代鐵的趨勢，全球汽車用鋁合金壓鑄件市場快速增長。

根據 Ducker Worldwide 的預測，鋁制引擎蓋的滲透率會從2015年的48%提升到2025年的85%，鋁制車門滲透率會從2015年的6%提升到2025年的46%。

具體反映在平均單車用鋁量上，1980 年北美地區每輛車平均用鋁量為 54kg，到 2010 年增長到 154kg，預計到 2025 年每輛車的平均用鋁量將會達到接近 325kg。隨著我國汽車產業的快速發展，鋁合金車身和底盤結構件的大批量應用，預計單車鋁合金用量將增長一倍以上。因此，我國汽車鋁合金壓鑄件市場的發展空間非常廣闊，一體壓鑄應用領域有望提升。

3、行業格局尚未穩固，市場集中度有望提升

國內鋁合金壓鑄行業格局尚未穩固，市場競爭較為激烈。

目前掌握鋁合金成型工藝的國內廠商主要有文燦股份、旭升股份、拓普集團、廣東鴻圖、愛柯迪、嶸泰股份、派生科技和泉峰汽車等，市場集中度較低。

文燦股份、廣東鴻圖等是配套傳統燃油車的同時，發展新能源汽車業務；愛柯迪的核心優勢產品主要是汽車雨刮系統相關的中小件精密鋁合金零部件；旭升股份以新能源車業務為發展重心，早期打入特斯拉供應體系，核心優勢產品是變速箱殼體等中大件精密鋁合金零部件；拓普集團的核心優勢在于輕量化底盤系統，主要包括副車架、懸架、轉向節等產品；嶸泰股份在轉向系統零部件、特別是電動助力轉向器（EPS）殼體這一細分領域建立了較強的技術壁壘。

同行業可比公司積極擴充產能，應對快速增長的新能源汽車行業。

隨著我國汽車產業的發展，國內主要汽車鋁合金壓鑄件生產企業不斷擴大大型壓鑄件產能，多家壓鑄企業開始布局一體壓鑄業務。

文燦股份 2021 年向力勁集團采購包 括 9000 T 機型在內的 9 臺大噸位壓鑄機，2022 年再次采購 9 臺大型壓鑄機，包括 2 臺 7000T、2 臺 4500T、5 臺 2800T-3500T 機型。

廣東鴻圖 2022 年成功研制 6800T 新能源汽車超大型一體化鋁合金后地板壓鑄結構件產品，并 計劃與力勁集團聯合研發 12000T 超級智能壓鑄單元。

拓普集團 2021 年采購 21 臺套壓鑄單元，包括 6 臺 7200T、10臺4500T和5臺2000T的壓鑄設備，2022年公司7200T一體化超大壓鑄后艙量產成功下線。

愛柯迪現在擁有1250T、1650T、2200T、2800T、4400T 等各種規格型號的大型壓鑄機，在新工廠計劃導入 3500T、6100T 和 8400T 等大型壓鑄機。

汽車輕量化趨勢所帶來的良好行業前景也正在吸引新的競爭者加入，全行業競爭激烈。

三、向新能源中大件轉型，多方面布局提升企業競爭力

1、產品結構不斷優化，“新能源汽車+智能駕駛”業務增長

公司“新能源汽車+智能駕駛”業務增長強勁，收入占比不斷提升。

據公司公告，2021 年，公司新能源汽車熱管理系統，新能源汽車電控系統、電驅系統產品增長顯著，占產品收入比重超過 7%；新能源汽車電池系統、新能源汽車視覺系統快速增長。新能源汽車用產品銷售收入同比增長約 180%，表現出強大的增長勢頭。

2022 年上半年，公司所獲得的新項目中，新能源汽車項目、熱管理系統項目、智能駕駛系統項目壽命期內預計新增銷售收入占比約為 80%。

1H2022 公司新能源汽車用產品銷售收入同比增長約 200%，智能駕駛系統項目（影像系統、激光雷達、中控顯示系統等）快速增長。隨著公司“新能源汽車+智能駕駛”在手訂單逐步量產，將對公司經營情況帶來積極貢獻。

發行可轉債加碼新能源項目，為后續訂單釋放做好產能儲備。公司現有生產場地主要滿足中小件和部分新能源中大件產品的需求，近年來，面對新能源汽車、汽車智能化的迅速發展，公司加快了在新能源汽車、汽車智能化領域的市場布局。

2022 年 10 月，公司可轉債項目成功上市，該項目專注于新能源汽車三電系統核心零部件及大型結構件，產品范圍涵蓋新能源汽車電池系統單元、新能源汽車電機殼體、新能源汽車車身部件和新能源汽車電控及其他類殼體等產品，共計產能 710 萬件，項目滿產后對應年產值 23.28 億元。

從中小件向中大件邁進，單車價值量明顯提升。

公司雨刮、轉向、制動系統等中小件產品由于重量較輕，單車價值量相對較低，據公司招股書 2017 年各業務銷量及營收測算，公司傳統中小件產品平均單價均處于 30 元以內。而隨著 新能源業務的發展，公司逐漸開始生產三電系統殼體及車身部件，產品重量明顯提升，單價也隨之提升明顯。

根據公司可轉債募集說明書各產品產能與預計營收情況可以計算出，新能源電池系統單元單價達 475.6 元，電機殼體單價達 361.6 元，車身部件單價達 1808.0 元。配套產品單價的提升有望大幅提升公司營收水平。

引進國內外先進的中大型精益壓鑄單元，助力公司戰略轉型升級。

大型壓鑄機是生產大型壓鑄件的必要設備，據上證路演中心互動信息，截止 2022 年 3 月 31 日，公司擁有 1300T、1600T、2200T、2800T、3500T、4400T 等各種規格型號的大型壓鑄機 18 臺，2022 年已經下單計劃投入生產的大型壓鑄機還有 20 臺，按照新產品壽命期訂單預測，計劃在 2023 年至 2024 年還將投入大型壓鑄機 21 臺，最高噸位達到 9100T。

其中，公司可轉債項目中計劃引進 45 臺大型壓鑄機，4400T 的壓鑄機 4 臺，6100T 壓鑄機 2 臺和 8400T 壓鑄機 2 臺。

大型壓鑄機的引入，有助于公司進一步拓展在新能源汽車三電系統核心零部件及大型結構件的布局，實現公司戰略轉型升級。

2、通過子公司完善多項布局，提升經營效益和盈利能力

（1）優耐特模具：自主開發生產模具和夾具，提升模具自供比例

鋁合金壓鑄模具屬于易損耗模具，在經過 2 萬到 5 萬次時使用后很容易出現龜裂、磨損等質量問題。模具是決定壓鑄產品的幾何形狀、尺寸精度、表面質量、內部組織及其內部質量的關鍵工藝裝備，加工夾具是確保產品精密加工，滿足產品尺寸精度和位置精度的關鍵工藝裝備。

壓鑄工藝是將金屬加熱至熔化，在高壓下高速注入模腔，通過型芯、型腔合模，迅速冷卻、固化而得到鑄件，因此壓鑄就是一個冷卻和加熱（壓鑄）交替循環的過程。鋁合金液態金屬的溫度通常在 600-680℃，充填速度為 20-80m/s，成形周期在 2min 以內。

在壓鑄過程中，模具不斷地承受高速高壓鋁液的噴射、沖刷和腐蝕，對于這些惡劣的工作環境，會導致模具產生各種各樣形式的失效，如熱疲勞開裂、熱熔損、沖蝕、斷裂、型腔變形等。

子公司優耐特模具具備模具和夾具的生產加工能力，能夠降低采購成本增強供應鏈穩定性。

公司旗下控股子公司優耐特模具（控股 83.95%）、聯營公司喆瑞模具（持股 40%）均具備模具和夾具的開發制造能力。

其中，2017 年 6 月、2019 年 3 月，公司子公司優耐特模具被中國鑄造協會連續評選為“中國壓鑄模具生產企業綜合實力 20 強”。

根據優耐特模具的歷年營收及凈利情況來看，優耐特營收增速基本上與母公司同步，且凈利率穩定維持在 30%左右。通過部分產品的模具自供，與客戶成功構建聯合開發模式。

公司一直積極參與客戶產品的先期研發工作，憑借高水準的模具設計、生產能力，結合公司與全球知名的大型跨國汽車零部件供應商合作所積累的豐富的產品開發經驗，產品生產所使用的模具和加工夾具是由公司按照客戶的要求自主設計和生產的，現已基本形成客戶提供產品設計圖，公司從模具設計制造、壓鑄、精密機械加工和組裝等全生產環節的工藝性角度完善產品結構設計、降低生產成本的聯合開發模式。

（2）銀寶壓鑄：布局高固相半固態成型技術，靜待未來市場的驗證

2020年獲得銀寶壓鑄 51%的股權，布局高固相半固態成型技術。

2020年，公司取得深圳市銀寶山新壓鑄科技有限公司 51%股權，銀寶壓鑄專注于鋁合金高固相半固態成型技術開發及產品加工，該項收購豐富了公司的技術路線。

高固相半固態成型技術可用于制備高致密性、高力學性能的鑄件，易于實現復雜零部件成形，減少機械加工量，同時可顯著提高模具壽命，實現產品的低成本和高性能的結合。

半固態壓鑄成形技術具有薄壁件成形，近凈成形，組織性能優良，模具壽命長等特點，靜待市場逐步應用。

為滿足新能源汽車所用的產品強度高、導熱性強等的需求，公司大力推廣高固相半固態成型技術在新能源汽車領域的市場影響力及應用，設立半固態成型專業化產品生產工廠，開拓了公司在高致密性、高力學性能鑄件方面的供應能力。

公司在半固態產品的項目開發上，如新能源汽車電池包系統、電驅系統、熱管理系統等方面取得零的突破。

但是目前終端客戶、生產企業缺乏對半固態技術的全面認識，未能形成真正需求，未能充分發揮技術優勢，未來隨著客戶對半固態技術的認識不斷深入及技術不斷成熟，將會有更多的應用場景可以挖潛。

（3）富樂太倉：布局鋅合金壓鑄技術，與鋁合金形成協同效應

收購富樂太倉67.50%的股權，擴展鋅合金業務。

2022年 6 月，公司成功收購富樂壓鑄（太倉）有限公司67.50%的股權。

富樂太倉主要從事鋅合金精密壓鑄件的研發、生產及銷售，產品主要應用于汽車、家用電器、通訊、消費電子及建筑五金等多個領域。

近三年來，汽車類收入占比均超過80%，主要應用于汽車安全系統（安全帶、安全氣囊）、 電子系統（天線、點火開關、遙控鑰匙）、電機系統（電機殼）、座椅系統（座椅軌道齒輪箱零件）、轉向系統（方向機鎖止機構、轉向柱密封蓋）等多個系統。

對于外型復雜、且精度要求高的小型和中型部件的鑄造，鋅合金壓鑄將會是首選工藝。相比較鋁合金，鋅合金具有熔點低、流動性好、易熔焊、易于表面處理等特點，通過壓鑄及機加工工藝，可以制造形狀復雜、表面光滑、薄壁等精密壓鑄件。

鋅合金的優點總結如下：

（1）熔點低。流道短，能耗低，熔化時間短；（2）產品強度高。薄壁技術打造高強度、輕量化產品；（3）良好的耐腐蝕潛力；（4）部件臂極薄、纖巧、精度高、表面質量和可涂覆性優異、觸感良好；（5）多樣化且經濟性好，模具使用壽命長、易于鑄造安裝、冷成型性良好、再加工需求非常低；（6）環保。無毒，不危害環境，100%可循環。

（4）辛迪自動化：構建數字化工廠，提升生產效率及人均產值

公司全面推進“‘機器換人’向‘新制造’轉變”的發展戰略，提高壓鑄、精密機加工設備運行的自動化、智能化程度。2015 年 4 月，公司成立子公司辛迪自動化專業從事工業機器人及相關智能化制造設備的系統應用、工程設計技術服務。

根據生產需求設計制造定制化各種規格型號的由工業機器人與壓鑄設備、加工設備集成的自動化智能生產線，并廣泛應用于壓鑄、精密機加工、去毛刺、拋光、裝配等各生產工序，機器人集成的智能化生產線的推廣，減少了生產現場對人的依賴程度，精簡生產用工，提高了人均產值，同時穩定了產品質量、改善了工作環境、從長遠發展分析定將降低產品生產成本，綜合效益將隨著勞動力成本的提升而展現出來。

打造“5G+未來工廠”，建立零部件數字變革高地。愛柯迪于 2016 年啟動“IKD 精益數字化工廠戰略”，探索精益化、自動化與信息化融合的生產管理新模式。

2019 年，愛柯迪又啟動了 5G 數字化工廠的試點建設，成立以總經理為組長、精益管理部負責人為執行組長的項目組，來推進 5G 數字技術項目的規劃、建設和實施，在國內首次實現了 “5G+工業互聯網”的規模化應用，入圍中國“5G+工業互聯網”典型應用案例。

據新聞數據顯示，截止 2021 年 10 月，公司在智能化制造、網絡化協同上取得了積極成效，人均產值從 60 萬元提升到 90 萬元，提升了 50%；設備 OEE 從 60%提升到 85%，提升了 42%；壓鑄件生產合格率超過 90%，平均超過 84%；半成品周轉天數從 14 天下降到 5 天，降低了 64%。憑借基于物聯網技術的全追溯系統，愛柯迪獲得 ROI 中國工業 4.0 杰出貢獻金獎。

3、產能利用率維持高位，募投產能預計 22 年底進入批產階段

公司產能利用率長期位于 80%左右，產銷率維持高位。

（1）從公司現有產能來看，由于生產工序主要是壓鑄及精密加工，其中壓鑄工序是生產的瓶頸。由于各類壓鑄件的規格、大小、重量以及模具的模腔數各有不同，同樣噸位的壓鑄機往往用于生產多種產品，因此，產能利用率以公司壓鑄機的設備利用率作為替代，據公司公告，2019 年至 1H2022 公司產能利用率均維持在 80%左右。

（2）從產銷率來看，2019-2021 年公司產銷率均高于 95%，1H22 產銷率降至 85.2%，我們預計產銷率較低的原因可能是上半年受國內疫情影響，需求端有所減弱，故公司積累了部分庫存所致。

公司新增產能主要于 2022 年下半年逐步量產，產能釋放后將迎來業績快速增長。

據公司公告，公司各生產基地建設情況如下：

（1）柳州生產基地已于 2022 年上半年量產生產；

（2）愛柯迪科技產業園項目預計 2022 年下半年量產生產；

（3）墨西哥北美生產基地預計 2022 年下半年量產生產；

（4）公司于 2022 年年初在安徽馬鞍山簽署《投資協議書》，分期建設新能源汽車三電系統零部件及汽車結構件智能制造項目，該項目已完成土地摘牌，正在有序的設計規劃中，為后續訂單的釋放做好產能儲備。

四、盈利預測

公司鋁合金壓鑄產品持續承接新訂單，業務穩健增長，隨著公司客戶結構逐漸多元化發展，其他大客戶逐步放量，新增產能逐漸落地，有望使公司收入保持快速增長的態勢。

從公司在手訂單來看，2022 年上半年，公司更加明確“新能源汽車+智能駕駛”的產品定位，公司獲得的新項目中，新能源汽車項目、熱管理系統項目、智能駕駛系統項目壽命期內預計新增銷售收入占比約 80%。新能源汽車用產品銷售收入同比增長約 200%，智能駕駛系統項目（影像系統、激光雷達、中控顯示系統等）快速增長。

從公司在建產能的情況來看，2022 年上半年，柳州生產基地已完成交付，進入生產準備狀態；愛柯迪智能制造科技產業園項目、墨西哥北美生產基地按計劃正抓緊建設，預計于 2022 年下半年竣工交付投入使用；安徽馬鞍山建設的新能源汽車三電系統零部件及汽車結構件智能制造項目，目前已完成土地摘牌，正在有序的設計規劃中。

公司各項在建產能有序推進，為后續訂單的釋放做好產能儲備。預計公司 22-24 年歸母凈利潤 6.0/8.1/11.0 億元，對應 EPS 分別為 0.7/0.9/1.3 元，公司業績增速高，新能源業務快速放量。

五、風險提示

原材料價格波動風險。公司的盈利能力與鋁的價格有一定相關性，如果鋁價繼續上行，將會影響公司的盈利能力。

市場需求不及預期風險。公司正處于產能釋放期，如果公司下游市場增長未及預期或客戶開拓受阻，可能導致公司新增產能無法得到充分利用，對公司收入和盈利帶來不利影響。

新能源汽車鋁合金零部件市場競爭加劇的風險。汽車輕量化需求成為了行業共識，而具備為高端客戶持續服務能力的零部件企業則相對稀缺。若未來更多新競爭者參與市場競爭，公司市場競爭力可能受到不利影響。